3月24日，素有「水泥茅」之稱的海螺水泥（600585.SH）（00914.HK）2024年業績出爐，成績不佳，其營收與利潤均呈現下滑態勢。

財報顯示，2024年，海螺水泥收入910.30億元（單位人民幣，下同），同比下降35.51%，自2018年以來，營收首度跌破千億大關；歸母淨利潤76.96億元，同比下降26.19%。

為了提振市場信心，在發佈年報的同時，海螺水泥還宣佈擬每股派發現金紅利0.71元人民幣（含稅），合計擬派發現金總額約為37.47億元，接近其歸母淨利潤48.68%。然而，儘管派息舉措積極，但投資者依然用腳投票。

3月25日，海螺水泥股價走勢低迷。截至發稿前，海螺水泥（600585.SH）跌2.18%，報收24.21元/股；其H股同樣承壓，截至發稿前，海螺水泥（00914.HK）跌4.65%，報收21.55港元/股。

行業下行周期，海螺業績難樂觀

海螺水泥錄得如此業績，並不令人意外。2024年，受房地產行業深度調整、基建工程項目放緩等宏觀經濟因素影響，全國水泥市場需求大幅萎縮。

據水泥網，2024年我國水泥產能約達25.61億噸，而產量僅為18.25億噸，同比下降9.5%，創下了自2010年以來的新低。

價格方面，2024年，全國水泥價格行情走勢呈現「先抑後揚、低位回升」特徵。儘管下半年通過錯峰停窯等措施加大了供應端的控制，水泥價格有所回升，但整體而言，價格重心依然下行。

據卓創資訊指出，2024年全國P.O42.5散裝水泥市場年均價為327.82元/噸 ,較上年同期下跌3.51%。

在「量價雙殺」的困境下，水泥企業經營業績普遍承壓。據行業預估，2024年水泥行業利潤總額可能較2023年下降40%左右。亞洲水泥、山水水泥、華潤建材等水泥股在2024年的業績均呈現出不同程度的下降。

作為行業老大哥，海螺水泥自然也沒能幸免。

2024年，海螺水泥的水泥和熟料合計淨銷量為2.71億噸，同比下降7.46%；產品的綜合毛利率為24.51%，較上年同期下降0.52個百分點。

為此，麥格理近期將海螺水泥2024至2026財年盈利預測分别下調34%、22%及25%，以反映銷量預測下調。

平安證券研報也指出，考慮水泥行業盈利修復不及預期，下調海螺水泥盈利預測，預計2025-2026年歸母淨利潤分别為93億元、103億元，原預測為105億元、119億元。

2025年，企穩復蘇可期？

步入2025年後，在春季復工潮和宏觀政策發力帶動下，地產與基建景氣度逐步回升，水泥市場需求也隨之呈現出回暖的迹象。近期全國多地相繼傳出水泥、熟料價格上調信息。

因此，部分券商機構對水泥行業的復蘇前景持較為樂觀的態度。

中信證券指出，近期水泥行業出現漲價潮，長三角、珠三角、東三省以及京津冀等地相繼上調熟料、水泥價格。在需求端，財政資金加碼發力，基建需求穩步釋放。供給端，錯峰停窯時間拉長，企業協同意願強。

在此前研究報告中，中金公司表示，去年玻璃纖維和水泥的價格競爭激烈，去年下半年起供應端狀況改善，使價格有所回升，至今年首季以來價格一直保持相對穩定，由於基數較低，預計企業盈利將穩健增長。其中水泥價格每年旺季期間各地都會宣佈漲價，若旺季需求恢復正常，預計水泥價格將繼續上漲。

該行看好具有潛在上漲空間、盈利回升、估值低且2025年第一季度盈利預測強勁的板塊和股票，建議投資者留意水泥行業的投資機會，關注海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、華潤建材科技及冀東水泥，預期趁低買入將可在旺季時受益於業績改善的潛在上行。